02 Eylül 2014 Salı

2014 Gayrimenkul sektör ve hisse beklentileri

Garanti Yatırım (www.garantiyatirim.com.tr) Tarafından Hazırlanan Yönetim Stratejisi Raporu:

14 Aralık 2013 Cumartesi 23:16
2014 Gayrimenkul sektör ve hisse beklentileri

GAYRİMENKUL

    *Gayrimenkul sektöründe 2014 daha zorlu olacak. Son açıklanan
konut kredisi verilerine göre, konut kredisi hacmi yıllık bazda %30
artış gösterdi. 2013 yılındaki rekor düşük (%8.3) konut kredisi faiz
oranlarının, 2014 yılında yeniden görülmeyeceği beklentisi ile konut
satışlarının daha zayıf geçeceğini düşünüyoruz. 2014’te konut kredisi
faizlerinde daha stabil bir seyir beklemekteyiz. 2013’ün %4 ekonomik
büyüme ve %6 inşaat sektör büyümesi ile tamamlanmasını beklerken,
2014 için GSYH’de %2.5 büyüme ve inşaat sektörü için ise %4
büyüme öngörüyoruz. Konut yatırımcısı için maliyet tarafında artan
kredi yükünün üzerine, düşük KDV’li konut stoğunun azalması da
cazibeyi azaltan bir diğer faktör olacak. Yine de konut tarafında
kentsel nüfusun artışı ve kentsel dönüşüm ile sektör canlı kalacaktır.
    *Perakende büyümesi sürecek. 2014 yılında da kredi kartı ile yapılan
tüketim harcamalarını dengelemek için planlanan düzenlemelerin en
olumsuz etkisini, elektronik perakende segmentinde göreceğimizi
düşünüyoruz. Buna karşın, perakende sektörünün satış ve kira
gelirlerindeki artışın sürmesini bekliyoruz. Konut tarafında daha
yüksek faizlere bağlı olarak beklediğimiz yavaşlama ve artan risk
ortamında, portfoyünde kiralanabilir varlıkları olan GYO’ların öne
çıkacağını düşünüyoruz.
    *Ofis segmentinde açık devam ediyor. Gayrimenkul geliştiricilerin
finansmanı daha zor olması nedeniyle daha az yöneldiği ofis
projelerinin önümüzdeki dönemde ilgi çekmeye devam edeceğini
düşünüyoruz. Bu kapsamda Torunlar GYO’nun 2Y14’te açılması
beklenen Torun Tower projesinin başarılı olacağını düşünüyoruz.

Yukardaki yorumdan anlaşılacağı üzere 2014 yılında zirve görülecek ve yavaş yavaş düşüşler başlayacak.Onun için inşaat yapıp satan GYO'lar yerine elindeki GYO'ları kiralayıp kira geliri elde eden şirketlere yönelmeliyiz.Bınların başında da İŞGYO,ALARKO GYO,AKMERKEZ GYO VE PANORAGYO geliyor.(borsaajans.com)

    EMLAK KONUT GYO

    *İkincil halka arz başarıyla tamamladı. Emlak Konut GYO, Haziran
ayında planlanan ikincil halka arzın ertelenmesi sonrasında, Kasım
ayında halka arzı hızlı bir şekilde başarıyla gerçekleştirdi. Halka
arzdan Şirket’in kasasına 3.25mlr TL nakit girdi.
    *Yeni arsalar alacak. Şirket’in halka arz sonrası düzeltilmiş net nakdi,
4.4mlr TL seviyesine yükseldi. Şirket elindeki nakitle, üzerinde projeler
geliştirmek üzere yeni arsalar almayı planlıyor. Şirket’in mevcut
durumda elinde bulunan 8.4mn metrekare ihale edilmemiş arsa stoğu
ve alınacak arsaların ihale edilmesi ile Emlak Konut GYO büyümesine
devam edecek.
    *Artık TOKİ’nin payı %50’nin altında. İkincil halka arz sonrası
TOKİ’nin Emlak Konut GYO’daki payı %49.34’e düştü. Artık kamu
payı %50’nin altında olduğu için Gelir Paylaşımı ile ihale edilmeyen
projelerde Kamu İhale Kanunu’na tabi olmayacak. Buna göre,
Şirket’in en düşük teklifi veren alt yükleniciyi seçme zorunluluğu artık
bulunmuyor. Şirket’in toplam projelerinin %20’sini oluşturan KİK
projelerinde artık daha esnek olması bekleniyor.
    *“Gelir Paylaşımı” modeli aynı şekilde devam ediyor. Şirket’in
başarılı iş modelinin arkasında, TOKİ’den ihalesiz arsa alma hakkının
bulunduğu protokol aynen devam ediyor. Emlak Konut GYO, yüksek
getiri sağlayan ve riski karşı taraflara yüklediği gelir paylaşımı yöntemi
ile yeni arsalar aldıkça değer yaratmaya devam edecektir.
    *2013 yılı başarılı geçti. Emlak Konut GYO, son açıklanan Ekim ayı
verisi ile ilk 10 ayda toplam 11,298 bağımsız ünite satışı ile 4,659mn
TL hasılat elde etti.

    İŞ GYO

    AL
    Mevcut/ 2014-sonu Hedef Fiyat: 1.41TL/ 1.90TL


    *Tavsiye Değişikliği: İş GYO için tavsiyemizi AL olarak
değiştiriyoruz. 2014-sonu hedef fiyatımız 1.90TL %35 artış
potansiyeli sunmaktadır. 2014’te kira gelirine yönelik yapısı ve düşük
risk profili, devam eden projeleri ve cazip değerlemesi ile hisse için
TUT olan tavsiyemizi AL olarak değiştiriyoruz.
    *Devam eden projeler 2015’te tamamlanacak. İş GYO’nun İzmir’de
inşaatı devam eden ve satışlarda %50 seviyesine gelen karma
kullanım projesi Ege Perla’nın, 2015 yılının sonunda tamamlanması
planlanıyor. Ayrıca Şirket’in Tuzla Teknoloji ve Operasyon Merkezi
projesi ve Tuzla Karma projelerinin de 2015 yılında tamamlanması
bekleniyor. Proje tamamlanmaları ile kira gelirleri ve konut teslimleri
gelirleri artıracaktır.
    *Otel portföyündeki küçülme sonrasında büyümeye devam. İş
GYO, Temmuz ayında Antalya’da bulunan Kemer Imperial ve Seven
Seas otelleri 54mn EUR bedelle satışı sonrasında  Ekim ayında NEF (%
25 ortak) ile ortak proje geliştirmek üzere 320mn TL bedelle 130bin
m2 arsayı Şişe Cam’dan almaya karar verdi. 2014’te başlaması
planlanan İstanbul Finans Merkezi, büyümeyi devam ettirecektir.
Ayrıca Şirket’in ileriki dönemlerde proje geliştireceği Kartal ve
Üsküdar arsaları bulunmaktadır.
    *Açık döviz pozisyonuna karşın kira gelirlerinin %46’sı döviz
bazında. Her ne kadar İş GYO’nun 3Ç13 sonu itibariyle bilançosunda
11mn ABD$ ve 7mn EUR mn açık döviz pozisyonu olsa da, TL’nin değer
kaybettiği dönemlerde kiralarının %46’sını döviz bazında alan İş GYO
kur farkı riskini hedge etmektedir.

    SİNPAŞ GYO

    TUT
    Mevcut/ 2014-sonu Hedef Fiyat: 1.07TL/ 1.20TL


    *2014-sonu hedef fiyatımız 1.20TL %12 artış potansiyeli
sunmaktadır. Sinpaş 3Ç13 satış verilerinde uzun zamandır beklenen
Bomonti Time, The First Çankaya ve Incek Blue projelerinin
başladığını duyurdu. Yeni proje başlangıçları önümüzdeki dönemde
satışların artmasını sağlayacaktır. Şirket’in projelerindeki gelişmelere
karşın artan işletme sermayesi ihtiyacını ve açık döviz pozisyonu
nedeniyle hisse için TUT tavsiyemizi koruyoruz.
    *Sinpaş GYO 9A13’te 737 ünite sattı. Şirket bir önceki yıl aynı
dönemde 1,236 ünite satmıştı. Proje başlangıçlarındaki gecikme ve
konut stoğunun azalmasından dolayı Şirket’in 9A13’te yıllık bazda ön
satışlarındaki düşüşün önümüzdeki dönemlerde telafi edileceğini
düşünüyoruz. Sinpaş GYO yeni başladığı 3 projenin yanı sıra 2014
başında İstanbul Park Halkalı ve Ankara Büyükesat projelerine
başlamayı planlıyor.
    *Yeniden Şirket’in kendi finansman programları gündemde. Konut
kredisi faizlerindeki artış ile Şirket banka kredisi kullandırmak yerine
kendi finansman programını sunmaya başladı. Şirket için bu model
riski yükseltmese de Şirket’in işletme sermayesi ihtiyacını ve
borçluluğunu artırmaktadır. Sinpaş GYO’nun 3Ç13 sonu itibariyle
512mn TL net borcu bulunmaktadır.
    *Yüksek kur riski. Sinpaş GYO, 3Ç13 sonu itibariyle taşıdığı 152mn
ABD$ açık döviz pozisyonu ile kur farkı riskine maruz kalmaktadır.

    TORUNLAR GYO

    TUT
    Mevcut/ 2014-sonu Hedef Fiyat: 3.36TL/ 4.00TL


    *2014-sonu hedef fiyatımız olan 4.00TL %19 artış potansiyeli
sunmaktadır. Torunlar GYO, en büyük projesi olan Mall of Istanbul ve
Torun Tower’ın 2014 yılında tamamlanması ile hem düzenli kira
gelirlerini artıracak hem de konut satış geliri kaydedecektir. Şirket,
2014’te başlamayı planladığı projelerle portföy büyümesine devam
edecektir. Olumlu beklentilerin büyük ölçüde fiyatlandığı hissede TUT
tavsiyemizi koruyoruz.
    *Mall of Istanbul (MOI) AVM 30 Nisan 2014’te açılıyor. MOI, 153,000
metrekare kiralanabilir alan ile Türkiye’nin en büyük ikinci AVM’si
olacak. 2014 Nisan’da açılacak olan Mall of Istanbul AVM ve Haziran
ayında kiralanması beklenen Torun Tower ile Torunlar GYO’nun
kiralanabilir alanı 220,000 metrekare artacak. 2014’te kiralanabilir
alandaki zıplama ile Şirket’in kira gelirleri elde ettiği varlıkların
gelirlerinde yıllık bazda %72 artış öngörüyoruz.
    *Mall of Istanbul teslimlerinin büyük bölümü 2013’te
tamamlanacak. Torunlar GYO’nun en büyük karma kullanım projesi
olan projenin toplam 121bin metrekare alana sahip konutlarının büyük
bölümünün teslimi 2013 yılına yansıması bekleniyor. 2012 yılında
yapımlarına başlanan Mall of Istanbul projesinin %80’i satıldı.
    *Büyüme devam ediyor. Şirket Torun Center projesinin satışlarında
konut tarafında %23, ofis tarafında ise %30 seviyesine gelmiştir.
Torunlar GYO Paşabahçe ve ve Kiptaş projelerinde ön satışlara 2014
yılında başlamayı hedefliyor."

Kaynak : borsaajans.com

    Yorumlar

GAZETE MANŞETLERİ

EN ÇOK OKUNANLAR

BUGÜN

BU HAFTA

BU AY

EN ÇOK YORUMLANANLAR

BUGÜN

BU HAFTA

BU AY

SENDE YAZ

Ziyaretçi Defteri

Siz de yazmak istemez misiniz?

ARŞİV